华福证券近日发布钢铁行业周报：焦炭第六轮提降落地，赤字规模将有较大幅度增加。
本周黑色系市场弱势运行，淡季基本面走弱，冬储进程缓慢。1）开工冶炼：本周样本钢厂高炉和电炉开工率继续下降，日均铁水产量小幅下滑至224.4万吨，周环比-0.83万吨。2）成材产消：本周五大品种钢材产量808.4万吨，周环比-2.56%/同比-7%，其中螺纹和线.82%/同比-5.8%，消费延续下滑且降幅较明显。3）刚才仓库存储：五大品种刚才仓库存储下降至1,132.4吨，周环比+1.49%/同比-18.7%，五大品种刚才仓库存储保持回升态势，钢厂仓库存储小幅提升，社库延续补库态势，但补库节奏整体仍缓慢。
1）供给方面：根据钢联数据，本周247家钢厂盈利率回升至50.65%，测算钢厂螺纹钢和热轧即期毛利水平近期企稳，钢厂仓库存储压力不大，钢厂仍保持一定盈利空间，短期铁水减产幅度或仍较缓和。2）原料方面：铁矿石供强需弱短期难改，本周铁矿石港口库存再度回到1.5亿吨以上，铁矿石到港量回升明显；炼焦煤矿山开工率回升，煤炭仓库存储上的压力继续升高，上游仓库存储上的压力较大，焦炭产业链库存亦有回升；伴随铁水产量缓慢下降，原料端支撑力下移。3）消费方面：钢材消费延续了上周出现较大降幅的情况，螺纹线材等建材消费回落明显；钢厂开工走弱，钢材供需双弱，淡季行情继续深入，供需有继续走弱的预期；产业处于弱平衡当中，市场信心不足，冬储仍在进行但节奏偏缓，对钢价支撑较弱。总的来看，产业方面，淡季需求走弱继续向上传导，原料基本面压力较大，焦炭第六轮提降全面落地，截止目前累降300-330元/吨，对钢价形成拖累。宏观方面，2025年财政政策方向是清晰明确的，将支持全方面扩大国内需求，赤字规模将有较大幅度增加，并将加大财政政策与货币政策的协调力度。宏观方面利好延续，政策方向清晰、明确、积极，有助于稳固下游钢铁终端消费需求，2025年供需关系有望实质改善，不必过度悲观。
产业供需矛盾不显，增量政策加力下，钢铁板块具备继续向上反弹的基础。钢铁板块跌幅大、破净多且机构持仓低，建议关注五条主线）品种结构一直在优化有能力穿越周期、持续稳定高分红高股息、低估值安全边际和赔率高的：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；主线）存在较高的技术或成本壁垒能够抵抗“内卷”、同时布局增量项目或布局海外项目的：中信特钢、甬金股份、久立特材；主线）等待困境反转，业绩弹性大，分别侧重于极致挖掘降本空间或探索国企估值提升的方大特钢、三钢闽光；主线）其他长期破净，属于央国企性质的：山东钢铁、新钢股份、新兴铸管、太钢不锈；主线）军民两用、高温合金作为成长的细分赛道持续高景气、属于行业龙头的钢研高纳、抚顺特钢；其他关注受益于铜二期放量的河钢资源。
控产限产的力度没有到达预期；国内经济复苏的进展没有到达预期；国际贸易环境没有到达预期。（华福证券 王保庆,胡森皓 ）
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